銀行:1H20倉位下降明顯 銀行持倉處歷史低位

來源: 財富動力網作者 作者:中金公司

摘要: 我們追蹤了近期A/H股內資銀行的資金流向與倉位情況。1H20因疫情沖擊和讓利政策影響,市場對銀行資產質量較為悲觀,銀行股倉位較去年明顯下降,6月末倉位均處于歷史低位。

  我們追蹤了近期A/H股內資銀行的資金流向與倉位情況。1H20因疫情沖擊和讓利政策影響,市場對銀行資產質量較為悲觀,銀行股倉位較去年明顯下降,6月末倉位均處于歷史低位。我們預計上市銀行在未來1-3個季度通過損益表出清方式客觀反映經營壓力和風險暴露,信用成本支出周期將明顯縮短,2Q財報后頭部銀行率先確認業績底部,資產負債表修復邏輯將推動銀行估值和倉位提升。

  1H20公募基金減持A股銀行至較低倉位,銀行股進一步低配

  根據公募基金中報的全部持倉股票分析,2020年6月末主動偏股型基金(本文中指代普通股票型基金、增強指數型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活混合型基金)持有A股銀行股數較去年末下降70%,占基金股票投資市值的比例由5.0%下降至1.1%。截至6月30日收盤,銀行板塊在上證指數中占比18.1%,而公募基金A股銀行持倉占比僅1.1%,明顯低配,低配幅度較去年末加劇(21.0%VS5.0%)。

  個股來看,公募基金倉位集中于招行、興業、平安、寧波。根據公募基金中報,主動偏股型基金持有的銀行股中,招行、寧波、興業、平安市值占比最高,分別為0.46%、0.21%、0.13%、0.08%。

  1H20北上資金凈流入A股銀行表現疲弱;北上資金在A股銀行中占比提升,青睞風控穩健的建行、招行,此外,對于有差異化競爭優勢的純A股銀行標的亦有所青睞

  我們統計陸股通每日成交金額前十大標的的情況,1H20北上資金月均凈流出銀行股2.7億港幣,7月稍有升溫。截至2020年7月27日,北上資金在A股銀行中的持股比例為1.05%,較2017年末、2018年末的0.36%、0.72%有所提升,但占比仍然較低。個股來看,平安、建行、招行、常熟、成都、寧波銀行(行情002142,診股)中,北上資金占比較高,分別占比8.5%、5.1%、4.7%、3.4%、3.1%、3.0%。

  1H20末外資低配H股內資銀行,香港本地資金和亞太地區基金低配幅度加大

  我們根據基準指數將投資于H股市場的主動基金分為4類(香港本地基金、新興市場基金、亞太地區基金、全球基金),并選取各類基金的規模前十名作為樣本,追蹤外資對H股銀行的資金流向。6月末,外資依然低配銀行股,香港本地資金和亞太地區基金低配幅度較2019年末加大。個股來看,外資普遍超配招行,個別超配郵儲,低配五大行,不配其他行。

  2Q20南下資金凈流入銀行股走弱

  1)我們統計港股通每日成交金額前十大標的的情況,2Q20南下資金流入銀行股表現較1Q走弱。2)根據公募基金中報的全部持倉股票分析,2020年6月末主動偏股型基金持有H股銀行股數較去年末下降87%,占基金股票投資市值的比例由0.19%下降至0.02%。其中仍有倉位的包括重農行、招行、建行,重農商出現增持,我們預計或由于港股估值較低,股息率較高存在配置價值。3)南下資金在H股銀行中持股比例明顯提升。截至2020年7月27日,南下資金在H股銀行中的持股比例為13.8%,較2017年末、2018年末、2019年末的6.4%、6.9%、9.7%有所提升。個股來看,工行、農行、重農商中,南下資金占比較高,分別為27.5%、27.1%、25.8%。

  估值與建議

  目前A/H銀行交易于0.7/0.5x2020eP/B,維持盈利預測和估值不變。

審核:yj127 編輯:yj127
關鍵詞:

H股

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