醫藥生物:中報前瞻環比改善 布局確定性增長

來源: 互聯網 作者:佚名

摘要: 醫藥板塊2019年中報前瞻上半年業績分化二季度環比改善我們對覆蓋的27家重點公司2020年中報業績進行前瞻分析,其中12家已發布業績預告或業績快報。

  醫藥板塊2019年中報前瞻 上半年業績分化 二季度環比改善

  我們對覆蓋的27家重點公司2020年中報業績進行前瞻分析,其中12家已發布業績預告或業績快報。整體看受國內外新冠疫情影響,相 關公司中報業績分化較為明顯:部分公司利潤大幅增長、部分公司明顯下滑;但總體看,絕大部分公司二季度經營情況環比一季度均 有明顯改善。這意味著疫情對醫藥板塊經營情況的負面影響已基本結束,下半年有望繼續保持改善回升的勢頭。

  行業動態數據:醫藥工業回升、消費平穩復蘇,醫保基金支出穩中有升

  5月以來國內疫情基本結束,高頻數據顯示醫藥制造業復工復產情況較為順利;1-5月工業增加值同比增長0.9%、較前4月增速進一步 提高,營業收入同比下滑3.8%、利潤總額同比微減0.5%,降幅較前4月均有顯著縮窄。零售端消費數據顯示,在5月單月社零總額小幅 下滑3.1%的環境下,中西藥品零售額同比增長7.3%,繼延續4月以來的復蘇勢頭,說明居民的醫藥健康需求仍有持續增長。受職工醫 保單位繳費減半征收的政策影響,1-5月職工和居民醫保基金收入均有6%以上下滑,但醫保支出分別微增0.9%、下滑4.2%;醫院端銷 售正在有序恢復,下半年有望繼續回升好轉。

  化學藥、生物藥、中藥、高值耗材等多種品類的集采政策陸續出臺

  6-7月,國家醫保局繼續推進藥品和器械集中采購政策,促進采購和支付體系改革,其中包括:(1)部署第三批化學仿制藥集采事宜 ;(2)召開生物制品(含胰島素)和中成藥集采工作的專家座談會;(3)發布《國家組織冠脈支架集中帶量采購方案(征求意見稿 )》。化學仿制藥第三批集采政策延續前兩批思路,預計品種數量將是高峰,國內仿制藥行業競爭格局將從洗牌期進入穩定期;此外 需要關注結余留用政策。生物藥可能選擇部分品種試點,后進入者有望通過洗牌獲得市場份額;中成藥集采的前提條件尚不成熟。高 值耗材選擇鉻基冠脈支架作為試點,符合我們此前對預期;冠脈支架集采政策類似于藥品集采政策,采取自主報價、充分競爭、多家 中選的方式,兼顧質量與價格,龍頭公司仍有較大優勢。

  醫藥宏觀2020M5:工業生產回升、消費平穩復蘇

  醫藥生產:進入5月以來,國內疫情基本結束,醫藥制造業復工復產情況較為順利、且受到重點關注和優先保障;5月單月營業收 入、工業增加值、利潤總額均同比正增長,帶動前5月累計同比基本持平轉正;其中工業增加值同比增長0.9%、較前4月增速進一 步提高,營業收入同比下滑3.8%、利潤總額同比微減0.5%,降幅較前4月均有顯著縮窄。

  社零消費:5月單月社零總額31,972億元(-3.1%),降幅較前4月進一步縮窄,說明居民消費整體企穩回升;其中中西藥品零售額 431億元(+7.3%),繼延續4月以來的復蘇勢頭,說明居民的醫藥健康需求仍有持續增長。

  醫保收支:2月起國家出臺政策減半征收職工醫保單位繳費,預計為企業減負1000-1500億元;受此影響,職工和居民醫保收入均 出現6%以上同比下滑。受疫情影響,醫院診療活動、患者就診人次均有階段性減少,支付端中職工醫保支出基本持平、居民醫保 支出小幅下滑。新冠確診患者直接支出金額較少,非疫情相關的其他急性和慢性病領域受到一定壓力,但在逐步好轉。

  投資建議:布局下半年確定性增長機會,包括疫情直接受益、業務恢復增長、創新產品放量

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  A股方面:三條主線布局下半年確定性增長機會。醫藥板塊整體估值較高、近期跟隨市場有所調整;但國內復工復產疊加海外疫情相關需求持續增長,醫藥板塊相關熱點仍然將持續發酵。我們重點推薦三條主線:(1)疫情直接受益:包括與疫情相關的IVD診斷檢測、呼吸類器械、新冠疫苗;(2)業務恢復增長:包括化藥、生物藥板塊龍頭公司,以及面向消費者的醫療服務板塊暑假旺季需求爆發;(3)創新產品放量:包括新近獲批或即將獲批重磅產品的創新藥企業。7月A股組合推薦:恒瑞醫藥(行情600276,診股)、復星醫藥(行情600196,診股)、邁瑞醫療(行情300760,診股)、愛爾眼科(行情300015,診股),華大基因(行情300676,診股),迪安診斷(行情300244,診股)、【凱普生物(300639)、股吧】(行情300639,診股)。板塊龍頭企業恒瑞醫藥創新藥管線持續推進兌現,復星醫藥單抗、CAR-T

  、器械、疫苗等多個催化劑受關注,愛爾眼科迎來暑假旺季需求,邁瑞醫療、華大基因仍將繼續受益于疫情需求。

  n 港股方面:推薦中國生物制藥(安羅替尼等大品種持續放量,合作研發的派安普利單抗注冊申報)、先健科技(鐵基支架兩例人體臨床隨訪披露安全已降解,前期研發投入未來2-5年陸續進入兌現期),威高股份(骨科子公司獨立上市,前期資本開支進入利潤釋放周期,行業地位獨家平臺型價值凸顯)。

  風險提示:國內外新冠疫情不確定性;集采政策方案有較大調整;藥品、器械、耗材降價幅度超預期。

審核:yj127 編輯:yj127
關鍵詞:

疫情,集采

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