投行解讀再融資新規 招商證券梁戰果:非公開發行市場有望迎井噴式增長

    來源: 證券時報網作者 作者:曹晨

    摘要: 2020年2月14日,證監會發布《關于修改〈上市公司證券發行管理辦法〉的決定》等三項文件,這意味著再融資新規正式落地。此次再融資制度修訂是證監會近年持續完善再融資市場化機制、增強資本市場服務實體經濟能

      2020年2月14日,證監會發布《關于修改〈上市公司證券發行管理辦法〉的決定》等三項文件,這意味著再融資新規正式落地。此次再融資制度修訂是證監會近年持續完善再融資市場化機制、增強資本市場服務實體經濟能力、深化金融供給側結構性改革的重要措施。

      3月25日,由河北省上市公司協會主辦、證券時報協辦的“上市公司再融資新規解讀線上視頻”培訓活動成功舉辦。本期活動上,主講嘉賓招商證券投資銀行戰略客戶部總經理、執行董事、保薦代表人梁戰果,從再融資市場回顧、再融資新規變化要點、再融資新規影響分析及展望以及上市公司再融資時機選擇等幾個方面做了深入解讀。

      梁戰果認為,本次再融資規則調整,非公開發行政策管制放松明顯,上市公司擁有了更大的定價自主權,非公開發行市場供求兩端將出現井噴。另一方面,創業板再融資條件大幅放寬,預計將會有越來越多的創業板公司推出再融資方案。上市公司需要根據自身條件,合理確定再融資啟動時機及融資方案。

      提振非公開發行市場

      2020年2月14日,證監會發布《關于修改〈上市公司證券發行管理辦法〉的決定》、《關于修改〈創業板上市公司證券發行管理暫行辦法〉的決定》、《關于修改〈上市公司非公開發行股票實施細則〉的決定》,全面統一主板、中小板和創業板的再融資品種的主要規定,放寬非公開產品的定價機制、鎖定期、發行規模、發行對象數量、批文有效期等限制,并放松創業板上市公司再融資發行條件。

      這也被業內視為再融資新規的正式落地。“再融資制度作為資本市場的一項基礎性制度,在促進上市公司做優做強,支持實體經濟高質量發展,服務‘一帶一路’、軍民融合、國資國企改革等國家戰略方面發揮著重要作用。”梁戰果表示,2017年以來的再融資制度部分條款不能完全適應市場形勢發展需要,為深化金融供給側結構性改革,進一步提高直接融資比重,增強金融服務實體經濟的能力,提高上市公司質量,監管機構決定對再融資政策進行調整。

      對于本次再融資新規的調整要點,梁戰果認為,新規主要修訂內容包括降低創業板再融資發行條件;提高非公開發行定價靈活性,恢復非公開發行鎖價機制,支持上市公司引入戰略投資者;延長批文有效期,方便上市公司選擇發行窗口等。

      他進一步指出,本次再融資政策調整,非公開發行規則改變較大、受益最多,同時創業板發行條件大幅放寬,釋放大量融資需求。“具體來看,調整非公開發行產品的風險收益比,全面提升再融資流動性,銷售壓力大幅緩解變較大。此外,大幅降低了創業板公司再融資條件,有利于更多的創業板公司募集資金發展業務。”

      再融資時機和方案選擇十分重要

      受新規影響,A股再融資市場熱度逐漸提升,上市公司也不斷拋出定增預案。除此之外,再融資新規會對市場會產生哪些新變化?梁戰果總結了幾個方面。首先,非公開發行供求兩端將出現井噴。非公開發行政策管制放松明顯,上市公司擁有了更大的定價自主權,投資價值顯現,銷售壓力下降,非公開發行產品在供求兩端都將出現井噴。

      其次,創業板市場再融資快速回暖。創業板市場幾個緊箍咒被解開,預計將會有越來越多的創業板推出再融資方案。

      再次,可轉債市場仍將占據一席之地。可轉債市場因不受融資間隔期的限制、創業板發行條件進一步放松,以及其自身產品特點等因素,仍將是比較主流的再融資品種。

      最后,配股、公開增發、優先股仍將是相對稀有的融資品種。受大股東認購壓力、銷售壓力以及發行門檻等因素影響,配股、公開增發、優先股等再融資方案預計仍然不會太常見。

      與此同時,他提示到,短期內可能會有比較多的企業再融資方案申報證監會,監管部門審核壓力加大,審核周期可能延長。同時,疫情因素對再融資的審核影響也不可忽視。

      對于上市公司而言,需要根據自身特點充分發揮上市公司再融資功能,合理選擇再融資工具,同時再融資的時機選擇也十分重要。“上市公司融資時機選擇需兼顧其融資必要性及估值合理性,同時需符合再融資條件。”梁戰果認為,上市公司要考慮是否符合融資條件、上市公司估值合理性以及是否具有融資必要性等幾個方面。

      “再融資法定條件、行業的限制以及大股東能夠忍受的股權稀釋、融資目的及募集資金用途是否具有合理性,是否具有引入戰略投資人的需求,募投項目是否具備技術可行性及良好的市場前景,補充流動資金的必要性等都是需要考慮的因素。”他強調。

    關鍵詞:

    再融資,上市公司,公開發行,創業板

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