招商策略:貨幣寬松背景下有色金屬價格的修復機會

    來源: 招商策略研究 作者:張夏 耿

    摘要: 本文對于歷次貨幣寬松周期和有色金屬價格波動做出回顧和分析,金融屬性和商品屬性的存在驅動有色金屬往往能夠對于貨幣寬松做出漲價反應。

       本文回顧和分析了有色金屬以往的貨幣寬松周期和價格波動。金融屬性和商品屬性的存在促使有色金屬對貨幣寬松做出回應。目前,全球極度寬松的貨幣政策、財政刺激計劃、疲軟的美元環境、極高的金銅比和相對有限的供應面為有色金屬提供了更有利的價格修復機會。

       核心觀點

       10-590002008年次貸危機后,央行開始采取寬松的貨幣政策和中國推出的4萬億經濟刺激計劃。大量基礎設施項目的投資和經濟改善預期的修復推動商品價格開始了價格上漲周期。在歐債務危機的背景下,新一輪貨幣寬松周期于2011年底開始。社會融合的恢復和基礎設施房地產投資的改善對有色金屬的需求帶來了一定的支撐;然而,經濟轉型期和企業盈利能力弱抑制了制造業擴大產能的意愿,而大量產能的釋放和高庫存在很大程度上抑制了有色金屬的價格改善趨勢。2015年第二季度,社會融資規模再次擴大,大量房地產投資提振了銅、鋁等工業金屬的需求。 供應方落后生產能力的清理導致大宗商品價格上漲周期開始,時間約為一年半。

       回顧歷次貨幣寬松周期與有色金屬價格波動:例如,在2008年底、2011年底和2015年底,當降息周期開始時,有色金屬等大宗商品的價格將出現停止下跌的跡象;貨幣寬松越大,價格就越有可能上漲。在這個階段,有色金屬的金融屬性發揮了非常重要的作用。央行開始實施寬松貨幣政策的初期,較為充裕的流動性往往能夠推動有色金屬在內的大宗商品的價格上漲,具備有較強流動性敏感度且金融屬性較強的黃金和有色金屬等商品價格往往率先做出正面反應。例如,2009年,大量基礎設施投資項目投入運營,房地產投資立即啟動,制造業開始擴大產能,這提振了有色金屬的需求。此外,產能過剩和庫存高企也是大宗商品價格上漲的障礙。

       而在貨幣寬松政策落地之后或者出現邊際收斂以后,有色金屬等商品價格持續上行的動力則需要依賴于需求端的改善,只有投資需求端的真正好轉才能激發有色金屬商品屬性的釋放,基建、地產和制造業投資意愿的增強可以加大有色金屬的需求,目前,有色金屬的價格正處于從金融屬性向商品屬性轉換的階段。疫情過后,宏觀經濟基本面逐季回升,三月以來黃金價格持續攀升,以銅鋁為代表的有色金屬已經出現明顯漲價。點,有色金屬庫存大部分地區目前波動在較低水平。

       國內基建、地產和制造業投資已經出現明顯修復。伴隨著投資項目的逐一落地,工程機械(挖掘機量價齊升)、建筑(訂單增長)、重卡(銷量提升等)板塊景氣度持續抬升,有色金屬下游行業需求保障性較強,10-59000,在流動性過剩的環境下,金屬屬性推動有色金屬黃金,銅鋁價格快速上漲。美國政府可能在7月或8月推出新一輪經濟刺激計劃。據報道,基礎設施的建議也在這個經濟刺激計劃中。7月21日,歐聯盟達成了一項大規模的經濟刺激計劃,旨在幫助疫情后的國家恢復經濟。4 .第一季度黃金與銅的比率超過了次貸危機期間的最高值;由于海外經濟活動最嚴重的損害已經過去,在多方面因素共同作用下有色金屬具備價格持續修復的機會。1。 美聯儲超常規貨幣寬松政策推動多種資產價格出現上漲,5。疫情的蔓延對美洲采礦業的負面影響將持續一段時間,有色金屬,為2。 國內基建、地產等投資項目的啟動以及歐美新一輪財政刺激計劃的啟動將會帶動有色金屬需求端改善。,而庫存已經處于較低水平

       3。弱勢美元的趨勢將會持續,而弱美元環境利好有色金屬在內的大宗商品表現。

       (文章來源:投資策略研究)

    關鍵詞:

    有色金屬,屬性,貨幣

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