中金:政治局會議政策信號變化如何影響市場?

    來源: 中金策略 作者:王漢鋒

    摘要: 隨著海外疫情加速升級,我們近期簡評中提示“政策進入觀察窗口期”。上周五政治局會議強調“經濟形勢正在發生新的重大變化”,要“抓緊研究積極應對的一攬子宏觀政策措施”,這意味著政策可能即將發生重要變化,當前

      隨著海外疫情加速升級,我們近期簡評中提示“政策進入觀察窗口期”。上周五政治局會議強調“經濟形勢正在發生新的重大變化”,要“抓緊研究積極應對的一攬子宏觀政策措施”,這意味著政策可能即將發生重要變化,當前到二季度都是政策紓困窗口期。我們認為,中國目前依然處于快速城鎮化、提高發展質量、促進平衡發展的關鍵時期,政策紓困可能會傾向那些體量足夠大、符合解決中國發展不平衡不充分矛盾方向的領域。后續海外疫情進展及中國政策將成為影響市場的兩大核心因素。中國相比外圍市場,政策余地更為充足。政策紓困更加積極有助于修復悲觀預期、對沖疫情沖擊,同時綜合考慮當前市場估值水平,對市場前景不宜悲觀。如果政策逐步出臺,歷史上A股對政策更敏感,港股短期可能仍受制于海外市場波動,中線兩者走勢差異可能不大。行業上,我們建議關注對政策敏感的內需板塊(城鎮化升級相關內需產業鏈、新基建、部分供給及需求均在國內的消費及服務),建議根據風險偏好及投資期限長短配置四大方向:低估值、純內需、高質量、高股息。

      “經濟形勢正在發生新的重大變化”,政治局提“抓緊研究一攬子政策”

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      “政策紓困”思路漸顯。

      隨著海外疫情加速升級,我們近期簡評中提示“政策進入觀察窗口期”。上周五政治局會議強調“經濟形勢正在發生新的重大變化”,要“抓緊研究積極應對的一攬子宏觀政策措施”,這意味著政策可能即將發生重要變化,當前到二季度都是政策紓困窗口期。

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      “一攬子政策”可能有哪些方向?

      中金宏觀組在3月2日提示過疫情在海外蔓延可能導致中國面臨類似2008年金融危機中外需被按下暫停鍵的風險,并預判政策需要積極應對。

      我們認為,中國目前依然處于快速城鎮化、提高發展質量、促進平衡發展的關鍵時期,政策紓困可能會傾向那些體量足夠大、符合解決中國發展不平衡不充分矛盾方向的領域。以促進民生及消費相關內需、保護中小企業以促進穩就業等為主要目標,加速大都市圈升級提效,提升中小城市城鎮化的水平及質量,加大新基建、保障性安居工程力度及升級城際及城內基礎設施,加大對湖北特別是武漢地區的疫后建設的支持,力保“扶貧攻堅戰”勝利等可能成為主要著力點,方式上主要靠創新財政政策、輔以貨幣政策保持流動性合理充裕、引導資金成本降低,并保持產業政策的靈活、前瞻。我們估計政策力度可能也會隨著國際國內形勢而動態調整。

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      當前“一攬子政策”可能與2008年有哪些不同?

      我們預計相比2008年的政策,本輪一攬子政策更加注重“紓困”,更加注重保護民生及中小企業,應對方式可能更加注重財政政策創新,更加注重避免金融體系過度杠桿,避免短期政策帶來長期過剩產能,更加注重可持續內需潛力挖掘,更加注重短期紓困與長期調結構相結合。

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      2008年底政策如何讓市場見底?

      隨著信貸擴張、地產放松及財政政策加碼,A股及香港中資股在2008年11月初即見底。A股在見底后頭三個月里逐級走高,而港股則隨海外市場仍經歷了二次探底的過程,因此從政策加碼到2019年三月中旬,A股大幅跑贏港股。此后兩地市場都逐級走高,直到7月底/8月初央行有收緊流動性信號開始出現調整。

      在初步的反彈中,周期性板塊大幅領先,如建材、電氣設備、機械、原材料等,隨著反彈深入周期繼續領漲,而消費板塊也開始補漲;在反彈初期中小市值(如中證500指數)相對領先,大市值板塊如銀行大幅落后,到后期才補漲。

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      中國市場后續如何演化?

      海外疫情仍較為重要,政策成為關鍵變量,市場中期前景不宜悲觀。隨著A股及港股市場估值在前期達到歷史區間相對低位,后續海外疫情進展及中國政策將成為影響市場的兩大核心因素。中國相比外圍市場,政策余地更為充足。政策紓困更加積極有助于修復悲觀預期、對沖疫情沖擊,同時綜合考慮當前市場估值水平,對市場前景不宜悲觀。

      如果政策逐步出臺,歷史上A股對政策更敏感,港股短期可能仍受制于海外市場波動,中線兩者走勢差異可能不大。

      行業上,我們建議關注對政策敏感的內需板塊(城鎮化升級相關內需產業鏈、新基建、部分供給及需求均在國內的消費及服務,具體相關企業梳理請參見中金發布的正式報告),建議根據風險偏好及投資期限長短配置四大方向:低估值、純內需、高質量、高股息。后續仍需要密切關注海外疫情發展,特別是中國政策出臺時間點及具體舉措等因素。

      (文章來源:中金策略)

    關鍵詞:

    疫情,內需

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