博睿數據(688229)

（一）主動式業務收入增長乏力、被動式業務發展未達預期的風險發行人是一家為企業級客戶提供應用性能監測服務、銷售應用性能監測軟件及提供其他相關服務的 APM 廠商。按照監測技術劃分，發行人的應用性能監測業務可分為主動式業務和被動式業務，其中以主動式業務為主，報告期內主動式業務收入占公司收入總金額的比重分別為 86.74%、79.61%及 67.56%，占比較高。1、主動式業務收入增長乏力報告期各年度，公司主動式業務收入金額分別為 11,285.72 萬元、12,196.13萬元及 11,116.67 萬元，收入金額較為穩定，增長乏力。公司主動式業務包括 Bonree Net、Bonree APP 兩款產品，通過采集并分析模擬用戶在使用網頁、APP 等應用時的性能數據，幫助客戶診斷和優化前端應用的用戶體驗。其中 Bonree Net 產品可分為 PC 端和移動端，Bonree APP 為移動端產品。公司在主動式業務開展過程中，可能存在如下風險：（1）PC 端收入下滑的風險發行人主動式業務收入以 Bonree Net 的 PC 端監測服務收入為主，報告期各年度，Bonree Net 的 PC 端監測服務收入金額分別為 9,139.56 萬元、9,351.22 萬元及 7,512.63 萬元，占主動式業務收入金額的比重分別為 80.98%、76.67%及67.58%。PC 端監測服務收入金額 2017 年至 2018 年較為穩定，2019 年有所下降。此外，報告期內，Bonree Net 的 PC 端監測服務的單價分別為 0.0189 元/次、0.0142元/次及 0.0125 元/次，逐年下降，毛利率亦呈下降趨勢。發行人以 Bonree Net 的 PC 端監測服務產品起家，該產品一直為發行人最主要的收入來源。發展初期由于互聯網、CDN 與云服務客戶更易接受主動式監測技術，因此公司收入大部分來自于大中型互聯網、CDN 與云服務公司。近年來由于 CDN 與云服務行業整合，以及部分互聯網公司因自身問題進行業務調整，來自上述行業的收入金額開始出現下滑。與此同時，傳統行業的數字化轉型進程逐步開啟，但由于傳統行業客戶自身信息化水平較低，數字化轉型進程較為緩慢，需要較長時間的行業滲透和客戶培育。若公司在 PC 端監測服務客戶的開發培育方面未能達到預期，則可能導致 PC 端監測需求增長乏力、現有客戶采購金額增速放緩、新增客戶貢獻率不足、整體銷售單價及毛利率繼續下降的可能性，公司將面臨 PC 端監測服務收入進一步下降的風險，對公司的持續盈利能力造成不利影響。（2）移動端收入增速下降的風險報告期內，公司的主動式業務中，移動端業務收入金額分別為 2,069.12 萬元、2,759.53 萬元及 3,563.34 萬元，增速分別為 33.37%、29.13%，呈快速增長趨勢。由于市面上的各類移動 APP 應用極其多樣化，且技術更新迭代頻繁，導致APP 應用的監控產品相應具有較高的技術復雜度，監測技術需兼容原生型、H5型以及混合型等各類 APP 技術框架，Android 和 iOS 兩大操作系統，各類手機品牌及型號等。若發行人不能在移動監測技術上持續突破，不能緊跟各類 APP 應用技術的迭代速度，則可能存在因為無法滿足客戶需求而錯失移動端監測領域的市場發展機遇，進而導致主動式移動端業務增速下降的風險。（3）會員穩定性不足的風險公司的主動式業務主要由公司通過部署在各地的骨干網監測節點和會員監測節點執行監測任務達到為客戶提供監測服務的目的，其中會員監測是主要方式。公司自設立以來，持續不斷地進行會員招募并根據市場需求部署監測節點。各類型會員數量、會員監測節點和骨干網監測節點的規模越大，部署的范圍越廣，涉及的運營商類型、設備類型等越多樣化，越能滿足客戶的監測需求，越有利于公司主動式業務的拓展。報告期各年度，發行人會員監測節點數量（即當月有執行監測任務的終端監測點的月度加權平均數）分別為 50,226 個、59,554 個及63,872 個，呈逐年上升趨勢。與會員監測點數量相比，骨干網監測點數量規模相對較小。報告期內，公司骨干網監測點數量分別為 981 個、792 個及 682 個，呈逐年下降趨勢，主要系公司隨客戶監測需求下降而主動調整所致。公司通過服務器托管和虛擬機租賃等方式部署骨干網監測點，節點數量可隨客戶需求變動情況及時調整。公司目前的會員以個人散點積分會員為主，輔以渠道會員和直付會員。個人散點積分會員又以睿思會員為主，報告期各年度睿思會員活躍度分別為 27.53%、26.80%、25.93%，略有下降。會員的穩定性受公司監測任務量的大小、計費規則、任務執行便捷度、會員管理政策等諸多因素的影響，一旦出現無法滿足會員需求時，可能導致出現會員活躍度下降甚至大量流失的情況，造成客戶配置的監測任務沒有足夠的監測點執行，進而影響公司監測服務質量，導致客戶流失，且無法進一步拓展業務。因此，公司面臨會員穩定性不足的風險。2、被動式業務發展未達預期的風險報告期各年度，公司被動式業務收入金額分別為 1,281.63 萬元、2,617.52 萬元和 3,650.73 萬元，呈逐年快速增長趨勢，但收入占比仍較低，分別為 9.85%、17.09%、22.19%。被動式產品包括監控前端 APP、網頁等應用的真實用戶監測產品（即 BonreeSDK、Bonree Browser）和監控后端服務器應用的應用發現跟蹤診斷產品（即Bonree Server）。（1）應用發現跟蹤診斷產品技術更新未能持續適應市場需求的風險報告期內，應用發現跟蹤診斷產品收入分別為 501.91 萬元、1,729.80 萬元、2,944.23 萬元，呈快速增長趨勢，且該產品收入占被動式產品收入的比例較高，2019 年度已達到 80.65%，是被動式產品收入的主要來源。該產品可通過在客戶服務器應用中植入采集性能數據的探針程序，監控后端服務器應用響應前端請求過程中的性能情況。只要企業通過 IT 系統開展生產經營活動，就可能存在服務器監控需求，即是發行人的潛在客戶。目前，該產品的下游客戶以互聯網及軟件企業、金融企業為主。客戶對發行人產品的需求是循序漸進的過程，一般會先小規模采購并部署一批 Server 探針產品，后續根據產品的使用情況及自身業務開展情況，持續進行采購和部署，且隨著客戶業務數據量規模上升，其服務器數量亦會擴增，對于 Server 探針的數量需求也將隨之增長。物理服務器上的系統軟件架構日新月異，從早期的物理機，發展到虛擬機技術，再到當下已被廣泛應用的容器技術；軟件的開發語言也從原來以 C、C++為主，逐漸演化到現在以 Java、.net 為主；中間件的種類及技術版本也在不斷迭代更新。如果發行人針對服務器應用的數據采集技術無法快速匹配以上主流技術的發展速度，無法適應新技術棧的快速更迭，則有可能因為無法持續適應市場需求變化而影響產品的業務規模和增長速度。（2）真實用戶監測產品發展未達預期的風險報告期內，真實用戶監測產品收入分別為 779.72 萬元、887.71 萬元、706.51萬元，收入規模較為穩定，且占被動式產品收入的比例較低。該等產品需在客戶前端 APP 應用、網頁應用中植入采集性能數據的探針程序，并與客戶前端應用一同運行，可能會對應用的響應時間或終端用戶體驗造成一定影響，因此，客戶對該等產品穩定性要求較高，對該等產品存在一個逐漸試用并接受的過程，需長期進行客戶培育，且持續進行技術的迭代更新。若公司未能通過持續提升自身產品技術，或未能通過市場推廣途徑，更好地提高客戶接受度，則公司可能面臨該等產品發展未達預期的風險。（二）市場競爭加劇的風險由于互聯網行業客戶的信息化水平較高，且對新興技術的接受速度快，APM產品最先從互聯網行業開始滲透，經過多年發展，市場競爭已相對充分。互聯網行業客戶以主動式產品及服務為主，發行人在該領域內的主要競爭對手是基調網絡。報告期內，公司互聯網行業的收入及占比逐年下降，互聯網行業目前已度過高速發展階段，未來，APM 廠商在該行業內的市場競爭將更加激烈。目前，互聯網行業仍然為公司第一大收入來源行業。若未來發行人無法穩固現有主要互聯網客戶，或未能在激烈的市場競爭中形成優勢，則可能面臨互聯網客戶流失，互聯網行業收入進一步下滑的風險。同時，隨著傳統企業的數字化轉型進程加速，國內 APM 廠商紛紛涌入金融、能源、航空、汽車、制造業等傳統行業，大力開拓市場，搶占客戶資源。APM行業發展早期，由于國外廠商技術水平較高，金融、能源等傳統行業大多以Dynatrace 等國外知名廠商為主，隨著國內廠商在技術實力方面的不斷追趕，現在已逐漸向國內廠商傾斜。因此，在傳統行業的市場開拓方面，發行人將面臨來自于國外知名廠商和本土廠商的競爭壓力。若發行人對于傳統行業的開拓效果未達預期，則有可能錯失傳統行業市場機遇，在與主流 APM 廠商的市場競爭中處于不利地位。（三）經營業績季節性波動的風險公司的營業收入來自于為企業級客戶提供應用性能監測服務、銷售應用性能監測軟件及提供其他相關服務。公司收入存在一定的季節性分布特征，一般而言，第一季度收入較低，第四季度收入較高。報告期內各年度，公司第四季度收入金額分別為 3,610.45 萬元、5,663.10 萬元及 6,628.95 萬元，占全年收入金額的比例分別為 27.75%、36.97%及 40.29%，占比相對較高。公司收入季節性特征主要受軟件銷售業務季節性因素影響，對于軟件銷售業務，客戶基于其預算管理制度，通常會在每年年末編制下一年的 IT采購計劃及采購預算，次年上半年完成采購方案制定、詢價、確定供應商、簽訂合同、合同實施等多個步驟，因此在第四季度完成產品交付和驗收的情況較多