大宏立(300865)

(一)國家宏觀經濟波動風險公司主要產品為砂石破碎篩分成套設備，用于下游砂石骨料行業機制砂生產，即破碎篩分山石、卵石等以制備砂石骨料，廣泛應用于基礎設施建設、房屋.建筑，以及水利水電等領域。因此,發行人所在破碎篩分設備行業與國家宏觀經濟景氣程度、固定資產投資以及宏觀經濟政策、產業政策等高度相關，具有一定的周期性。如果未來宏觀經濟放緩，或國家對宏觀經濟政策或產業政策進行重大調整，導致基礎設施建設、房地產等固定資產投資增速下滑，可能影響砂石骨料市場需求，下游砂石骨料行業將出現觀望、縮減投資的情況，進而使得砂石破碎篩分成套設備的市場需求減少，從而導致發行人經營業績波動。(二)國家宏觀經濟政策調整風險近年來，在國家宏觀經濟“供給側”改革背景下，“綠色礦山”和“安全生產”持續推進，非法采砂入刑，環保法修訂和“環保督查”常態化等一- -系列政策給砂石骨料行業供給側帶來了巨大而深刻的影響，導致機制砂已占據絕對主導地位，下游砂石骨料行業集中度快速提升。發行人受益于前述“供給側”宏觀經濟政策，報告期內經營業績持續增長。未來若國家對上述宏觀經濟政策、產業政策進行重大調整，或“供給側”改革政策對下游砂石骨料行業的影響衰減，公司經營業績可能因下游行業景氣度和產業結構變化而面臨較大影響。(三)市場競爭加劇的風險近年來，隨著砂石骨料行業的轉型升級，砂石骨料行業景氣度不斷提升，帶動了破碎篩分設備特別是中高端、大型化破碎篩分成套設備的市場需求，設備廠商市場集中度提升的同時，也引起了國內工程機械巨頭們的關注，如中聯重科等大型工程機械企業已紛紛加入市場競爭。此外，隨著大型砂石骨料礦山項目不斷涌現，砂石骨料行業對破碎篩分設備供應商的技術研發實力、生產能力、服務能力、資金實力等方面提出更高的要求。國內工程機械巨頭進入本行業以及下游行業服務模式變化等因素將加劇破碎篩分設備市場競爭。若未來公司在技術研發、生產、服務、資金等方面不能進一步有效提升,則可能面臨因市場競爭加劇帶來的經營業績波動的風險。(四)面臨的客戶結構變化風險近年下游砂石骨料行業的供給側改革推動了其產業結構的調整與升級，也對公司客戶結構變化帶來較大影響。伴隨環保治理、安全整頓以及產能整合進程的加快，大量小微砂石礦山關停并轉、退出市場，行業集中度快速提升，截至2018年末年產200萬噸以上大型和超大型礦山數量占為13%，中小微型礦山占比分別為20%、28%和39%。預計下游行業將加快呈現大型化、集約化、規模化的趨勢。發行人積極采取有效措施以應對前述行業變化，成套設備/主機銷售中的大中型客戶收入規模及占比快速上升，2019 年大、中、小型客戶( 500萬元以上/100-500萬元/100 萬元以下)分別同比增長83.76%、13.87%和-9.89%，收入占比分別為23.44%、55.21% 及21.34%。目前公司大型客戶收入占比仍然較低，如果因市場開拓、技術研發、生產組織、服務及資金等方面原因，未能較快實現客戶結構轉變，將對盈利能力的持續性和穩定性造成較大影響。